Eika Global

Juni var en sterk måned i de globale aksjemarkedene. Målt i norske kroner steg verdensindeksen 6,3 %, mens Eika Global nok en gang var et lite stykke foran, opp 8,8 %. Avkastningen ble hjulpet av en betydelig norsk valutasvekkelse; US dollar styrket seg eksempelvis med over 7 % i perioden. Av de andre ledende indeksene var avkastningen denne gang nokså jevn, Japan steg 6,0 %, Europa steg 7,7 % og USA steg 6,2 %.

Markedsutvikling

Det ble nok en minneverdig måned i de globale aksjemarkedene. En midlertidig våpenhvile i Midtøsten bidro til dels økt risikovilje på de globale børsene. Særlig enkelte konsumrelaterte aksjer og finansaksjer, som tidligere har vært tynget av uro for høye oljepriser, leverte god avkastning. For energisektoren, som har vært blant årets sterkeste sektorer, ble måneden derimot svakere ettersom oljeprisen falt betydelig tilbake. Også industri- og helseaksjer gjorde det skarpt i perioden, mens teknologiaksjene var mindre dominerende på avkastningstabellen enn de har vært tidligere i år. At avkastningen på børsen breddes ut fra bare få sektorer er et sunnhetstegn, slik vi ser det, og et bredere tilfang av interessante investeringer er nok noe verdens globalinvestorer ser på med interesse og glede.

Innenfor teknologisektoren var det igjen en kamp mellom infrastrukturbyggerne og -eierne. Igjen var det spadeselgerne som gjorde det best, en trend som har vart en stund. Over tid tror vi likevel ikke dette skillet kan bli for stort. Dersom selskapene som finansierer AI-utbyggingen ikke selv får betalt i aksjemarkedet, vil investeringsviljen etter hvert kunne bli utfordret. Vi registrerte noen slike bekymringer mot slutten av perioden, etter at både Microsoft, Google, Meta og Oracle opplevde svak kursutvikling. Katalysatoren var trolig Alphabets annonserte kapitalinnhenting på om lag 80–85 milliarder dollar for å finansiere videre AI-investeringer. Selskapets konkurrenter ble også solgt ned, i frykt for at de skulle agere på samme måte.

I porteføljen flyttet vi fram brikkene våre noe mot en mer offensiv stilling, blant annet ved å kjøpe tilbake noe av vår europeiske bankeksponering. Vi tror på gode kvartalsrapporter her for andre kvartal i juli, og at lav prising av sektoren igjen vil havne i fokus. Vi fortsetter også å like helsesektoren, og har økt eksponeringen noe i en sektor som ser veldig interessant ut for andre halvår.

Resultater

På selskapsnivå var Micron og Sandisk de viktigste positive bidragsyterne. Begge selskapene nyter godt av et minnemarked som er betydelig strammere enn markedet så for seg for kort tid siden. Etterspørselen fra datasentre og AI-infrastruktur er høy, mens tilbudssiden ikke kan økes raskt. Dette gir bedre priser, høyere marginer og en inntjening som fortsetter å overraske positivt. Micron er særlig eksponert mot hurtigminne, mens Sandisk er eksponert mot flashminne og lagring. Felles for begge er at de nå har havnet midt i den viktigste investeringstrenden i markedet.

Sandisk og Micron fortsetter å være sterke bidragsytere for porteføljen, men vi nevner også Cardinal Health, TSMC og ASML som solide aksjer denne måneden. Cardinal driver en meget stabil distribusjonsforretning for legemidler i USA, og steg nesten 30 % i perioden. ASML og TSMC leverer begge utstyr til halvlederindustrien, og er naturlig nok vinnere når halvlederprodusentene skal bygge nye fabrikker for å tilfredsstille etterspørselen fram mot 2030 og videre.

På tapersiden var det denne gang Microsoft og Amazon som bemerket seg negativt. Begge falt tilbake som følge av frykt for økte investeringer. Vi er litt overrasket over at markedet i så stor grad tillegger dagens investeringer vekt, men samtidig ikke legger inn fremtidig vekst for disse. Noen av investeringene er så klart risikable, men for disse selskapene er en stor del av disse relatert til datasentervirksomhet, som historisk har vært et svært lønnsomt sted å være. Vi er likevel noe undervektet disse selskapene, ettersom vi ser bedre risikojustert oppside andre steder i porteføljen.

_{*) Hittil i år i Markedskommentar fra forvalter tilsvarer siste dag i forrige måned.}